Минфин впервые отложил размещение гособлигаций на неопределенный период. За последний месяц министерство уже трижды отменяло аукционы, даже по популярным среди инвесторов ОФЗ с плавающим купоном. Возросшие ставки на долговом рынке и агрессивные запросы инвесторов заставляют откладывать привлечение средств. Но с учетом масштабных планов по заимствованиям не исключено повторение событий двухлетней давности — размещения триллионных выпусков флоатеров.
20 июля Минфин объявил о приостановке аукционов по размещению ОФЗ на неопределенное время. Это уже третья за последние четыре недели отмена аукционов в целях «содействия стабилизации рыночной ситуации». Но если в преддверии аукционов 24 июня и 8 июля министерство обговаривало, что размещения не будут проводить в конкретный день, то в этот раз длительность паузы не была установлена. «О сроках возобновления размещения рублевых госбумаг ведомство сообщит дополнительно»,— говорится в релизе министерства.
В последний раз Минфин прибегал к длительной задержке в размещении госдолга в начале 2022 года. В феврале из-за возросшей волатильности на долговом рынке министерство дважды не проводило аукционы. Однако после начала СВО, резкого роста ставок на долговом рынке и закрытия фондовых рынков размещения физически не могли проводиться. В апреле того же года в интервью «Известиям» глава Минфина Антон Силуанов заявил, что в 2022 году не планируется выходить на внутренний или внешние рынки. «Это бессмысленно, потому что стоимость таких заимствований была бы космической»,— отмечал министр. Впрочем, размещения начались уже в сентябре, то есть через полгода.
Нынешний отказ связан с резким ростом ставок на долговом рынке после июньского заседания Банка России.
Тогда регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п. п., до 14,25%, тогда как инвесторы закладывали в котировки облигаций понижение на 0,5 п. п. Кроме того, ЦБ отметил сокращение потенциала для дальнейшего снижения ставки. Это привело к распродаже госбумаг, по итогам которой индекс гособлигаций RGBI потерял 4,6%.
В июле на фоне усилившегося дефицита бензина, а также возросших рисков расширения санкций против России падение госбумаг продолжилось. К концу минувшей недели доходность госбумаг достигла 16,63–16,70% годовых. Этому способствовала и отмена в прошлую среду аукциона по ОФЗ с переменным купоном (популярным у крупных банков) в отсутствие «заявок по приемлемым уровням цен», хотя спрос превысил 144 млрд руб.
«Проблема сейчас не в ликвидности, а в высокой премии за риск. Инвесторы по-прежнему требуют высокую премию за неопределенность, закладывая в доходности риски бюджета, стагфляцию, геополитику и вероятность того, что цикл снижения ставки окажется более медленным, чем ожидается»,— поясняет независимый портфельный управляющий Алена Николаева.
Как считают участники рынка, бессрочная отмена аукционов — одно из немногих в текущих условиях правильных решений.
«Отсутствие новых размещений снижает давление на ОФЗ и может помочь котировкам стабилизироваться. Одновременно сама пауза показывает, что Минфин пока не готов занимать по текущим ставкам, а спрос инвесторов на предложенных условиях недостаточен»,— отмечает аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. Впрочем, по словам стратега УК «Арикапитал» Сергея Суверова, повысившиеся из-за новой эскалации конфликта на Ближнем Востоке цены на нефть снизили остроту бюджетных проблем. В понедельник стоимость ближайшего контракта нефти Brent после месячной паузы поднималась выше уровня $90 за баррель, прибавив с начала месяца более 25%.
Вернуться к аукционам министерство сможет после снижения волатильности, появления более понятного сигнала от ЦБ по дальнейшей денежно-кредитной политике, отмечают эксперты. По мнению Алены Николаевой, полноценные размещения будут возможны только вместе с сокращением самой премии за риск.
Фото: pixabay
Теги по теме
Госдолг РФ вырос на 11,6% за девять месяцев 2023 года
США готовят санкции против российских банков, госдолга, бизнеса и SWIFT
«Рынок идет к панике»: банки потеряли $2 млрд на обвале российского госдолга